上市以来净利润增长76倍，专注于主业累计分红超股权融资3倍，立志成为全球异氰酸酯、聚氨酯行业领军者的万华化学业绩一如既往地亮丽。 2017年三季报显示，万华化学实现营收389.64亿元，同比增长86.14%；同期净利润78.11亿元，增长212.41%。在其主要产品化学品原料(MDI)高价运行的情况下，不出意外，全年将盈利百亿。 作为国际市场MDI化工寡头，万华化学的地位短期难以撼动。长江商报记者发现，在供应商议价、购买者议价、市场潜在进入者、产品替代、行业内竞争对手等方面，万华化学均具有突出优势，加上其规模效应、产业一体化等形成的低成本优势、高投入的研发能力，让一心专注于主业的万华化学走在全球前列。 作为全球领先者，万华化学有着持续稳定的盈利能力。2001年上市之时，净利润为1.01亿元，而今去年前9个月，净利润已达78.11亿元，增长了76倍。如果以全年超百亿净利计算，其增幅将达百倍。 万华化学给投资者的回报也堪称A股市场典范。17年来，算上及定增，共计募资29.51亿元，而在现金分红上，不算本月即将实施的每10股派15元分红，其已派现97.97亿元，3.32倍于募资。 二级市场，以此次停牌前一日收盘价为依据，复权计算，万华化学的股价较上市日收盘价上涨了32.72倍。 2017年净利百亿无悬念，上市以来年均盈利近20亿 作为全球市场占有率居的MDI化工寡头，万华化学交出一份份令人满意答卷。 财报显示，去年前9个月，万华化学实现营业收入389.64亿元，同比增长86.14%。而净利润更为惊艳，继2017年上半年就超越2016年全年净利润后，至去年三季度末，净利润达到78.11亿元，同比增长212.41%。 2017年8月6日，万华化学常务副总裁兼董秘寇光武曾在解读万华化学半年报时表示，公司赶上了化工的高涨期，销售利润率非常高。其预计，目前全球产能有限，需求旺盛，短期内MDI价格将维持在高位运行。 包括中金公司、申万宏源等多家券商发布的研报称，万华化学聚合MDI挂牌价稳定，四季度有望延续高盈利。 以此来看，2017年全年万华化学实现净利润超百亿已无悬念。 长江商报记者查询发现，2001年上市以来，除受2008年金融危机影响，万华化学在2009年的净利润有较大幅度下滑外，其余16年均保持着稳步快速增长的的盈利能力。 2001年上市当年，万华化学实现营业收入5.71亿元，净利润1.01亿元，到2008年，营业收入达到77.04亿元，净利润15.10亿元，均增长了14倍。2009年净利润下滑至10.66亿元，2010年迅速反弹至15.30亿元，此后一路高歌向上，2017年全年净利润更是翻倍增长。 据长江商报记者初步统计发现，上市17年，万华化学创造的净利润达到332亿元(估算)，年均净利润接近20亿元。 从产品毛利率看，万华化学的销售毛利率也是处于高位。历史地看，除了2009年、2010年下滑低于30%外，其余年度的销售毛利率均超过30%。 同期，万华化学的加权净资产收益率也较高。2001年其加权净资产收益率为15.46%，而去年三季度末已达到38.27%，增长了一倍多。 一名会计师向长江商报记者表示，加权净资产收益率反映一家企业净资产盈利能力。在其看来，万华化学的净资产盈利能力非常强。 深耕主业产品市场份额全球行业第一 万华化学的盈利能力与其专注主业及规模、低成本效应密切相关。 公开资料显示，万华化学的MDI化工寡头形成主要源于5个方面。第一，因为上游苯、硝酸、硫酸、甲醛等产品产能过剩，生产企业多，万华化学在采购时具有较强的议价能力。第二，在其下游，基于MDI市场应用非常广，且需求旺盛，万华化学也具有定价能力。第三，基于技术、资金、政策壁垒，加上一条生产线建成到产能释放需要五六年，因而潜在进入者很难进入这个行业。第四，目前来看，暂时没有可以替代MDI的材料，即便有，性能、低毒性等均不能与其媲美。第五，从竞争对手巴斯夫、拜耳等国际巨头看，万华化学具有规模大、低成本等突出优势。 根据寇光武所言，万华化学MDI全球市场份额已经稳居第一。 长江商报记者发现，早在3年前，与国际行业巨头相比，尽管那时万华化学的总资产、营业收入、净利润、公司市值排名在第四五位，但公司毛利率居首，净利润增长率位居第二位，显示其较强的盈利能力。 公开信息显示，万华化学是奔着“中国人能有一双皮鞋”目标而建，1984年引进日本落后装备却无法开工，在向全球范围MDI巨头寻求技术换市场四处碰壁后，无奈走上了自主研发道路。终于在上世纪九十年代末掌握了国际先进水平的MDI核心技术——光气化学技术，成为继德、美和日之后第四个掌握MDI制造技术。依靠自主研发，公司迅速做大做强。 在研发费用上，数据显示，2013年至2016年，每年都超过7亿元。 一名长期关注万华化学发展的人士向长江商报记者表示，万华化学如今的成绩，还与两个因素有关，即在金融危机时巨资收购匈牙利BC公司，另一个则是高比例员工持股。 2011年，万华化学的控股股东万华实业以12.63亿元欧元的价格收购了匈牙利大的化工企业宝思德(BC公司)96%股权，后注入万华化学。通过此次收购，万华化学的规模大幅提升。 长江商报记者查询发现，在股权结构上，控股股东万华实业持股万华化学47.92%，烟台国资委又持有万华实业接近40%股权，上市公司管理层也持有万华实业部分股权。此外，作为贡献万华化学一半以上利润的重要子公司宁波万华，万华化学持股75%，其余的股权为万华化学员工持股。 在券商人士看来，除了规模提升降低成本外，万华化学的生产智能化、产业链一体化，也降低了人工成本及运输、仓储等成本，大幅提升了利润空间。 现金分红每10股派1元 经营业绩亮丽的万华化学在回报投资者方面也毫不含糊。 2001年1月5日登陆沪市主板，至今已经整整17年。长江商报记者发现，万华化学树立了年年现金分红的榜样，共计分红17次，期间不乏送转股。现金分红时也有每10股派1元，高时每10股派15元。17次现金分红累计金额达到97.97亿元(不包括本月12日即将实施的现金分红)。 截至2017年9月底，万华化学的未分配利润有172.40亿元。根据公司公告，本月12日实施现金分红后，将分掉41.01亿元，剩余未分配利润73.95亿元结转以后年度分配。 而在通过资本市场融资方面，万华化学的现金分红额度要远超融资金额。 上市之时，万华化学通过IPO募资4.51亿元，去年1月16日，实施了一次非公开发行，募资25亿元，除了这两项外，未在进行股权融资。上市17年来，两次募资合计29.51亿元，仅为上市以来累计现金分红金额的30.12%，不到三分之一。 一名投资者向长江商报记者称，无论是在A股化工新材料板块还是整个A股，相较于自身盈利能力及通过资本市场募资规模来看，万华化学回报投资者较为大方。 华泰证券软件系统显示，A股共有化工新材料公司15家，虽然高盟新材滨化股份等公司坚持做到了年年分红，但分红力度并不大，其中滨化股份分红方案中每10股分红不超过2元。而整个板块中，分红金额超过募资总额的更是寥寥无几。在这个A股市场中，万华化学的现金分红与募资总额之比为3.32倍，排名第106位。 “排名靠前的主要是金融类公司。”中信证券一分析师认为，银行尤其国有银行等上市公司现金分红较多，出于金融资产保值增值考虑，存在分红要求。制造业公司与之存在较大差异，公司的利润还要投入扩大再生产。 二级市场上，万华化学的股价走势也是稳步向上。万华化学发行价11.28元，上市首日收盘价31元，此次停牌前收报37.94元，复权价为1045.33元。以此计算，17年间，股价上涨了32.72倍。

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